截至6月10日12时，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.6913，较5月中旬创下的年内低点6.8112回升约1200个基点。
过去两周，离岸人民币持续反弹。5月时，离岸人民币一度贬值至6.8386附近。这一阶段人民币的累计升值幅度逼近2000点。

分析人士认为，除了中国国内复工复产加速推进之外，还有一个重要原因是，当地时间6月2日，美国副贸易代表Sarah Bianchi表示，拜登政府正在考虑“所有选项”，以评估美国对中国进口商品关税的可能变化，包括关税减免和新的贸易调查，将重点转移到与中国的战略问题上。这或许意味着，说了很久的关税减免可能真要来了。

关税豁免预期攀升

近期不断有消息传出，面临高通胀的压力，加之美国中期选举临近，美国有望取消或部分取消对华商品征收的关税。一旦坐实，这无疑对中国的出口是一种利好，也有望缓和市场情绪。

上周四，受到关税豁免的相关言论推动，叠加中国持续释放稳经济信号，中概互联网指数KWEB的涨幅逼近6%，人民币也持续反弹。2日，在岸人民币对美元夜盘收报6.6600，较上一交易日夜盘收涨258个基点。当周累计上涨481个基点。离岸人民币对美元3日收涨于6.6537，周内累计大幅上涨667个基点。

4月美国CPI同比增速8.3%，时隔8个月首次环比下行，显示通胀见顶回落，但通胀压力缓解幅度仍不及预期，尤其是眼看着油价目前又向120美元/桶大关迈进。

美国总统拜登近期表示，他正在考虑取消前总统特朗普在2018年和2019年对价值数千亿美元中国商品征收的部分关税，拜登政府正在寻求为通胀降温的方法，产业界也都呼吁削减关税，以降低企业和消费者的成本。美国财政部长耶伦认为，一些关税伤害了消费者，应该被取消。

比安奇2日在接受路透社采访时表示，正在寻求解决来自中国的长期挑战，并获得一个真正有意义的关税结构。我们正在审视一切，我们关注的是确保我们再次重新调整与中国的关系，关注一些担忧……

当被问及关税决定是否会导致取消一些消费品关税以及对中国的工业补贴和其他做法进行新的调查时，比安奇说：“现在一切都摆在桌面上。”

她说，美国贸易代表办公室通过将352种过期的特定产品排除在高达25%的关税之外，为中国的关税提供了一些缓解。超过140名国会议员呼吁扩大名单。

美国贸易代表办公室正在对可能持续数月的301条款关税进行为期四年的法定审查。该机构正在分两批收集行业参与者的意见，截止日期为7月5日和8月22日。

6月2日，在中国商务部举行的例行新闻发布会上，在回答媒体关于美国近期考虑取消对华加征关税的一系列表态的问题时，新闻发言人高峰表示，中方在这一问题上的立场是一贯的。取消对华加征关税，不仅符合中美两国企业利益，也符合美国广大消费者利益，符合全世界的共同利益。中美双方应该相向而行，为双方经贸合作创造氛围和条件，不断增进两国人民福祉。

市场暖意明显

从中国国内的情况来看，局势也在朝着向好的方向发展，而这其中最为重要的是复工复产。

6月2日，北京市政府印发《北京市统筹疫情防控和稳定经济增长的实施方案》的通知，积极稳妥有序推进复工复产，坚持“动态清零”总方针，分区分级实施社会面防控措施。分场景分类别及时更新、动态调整疫情防控指引，市区联动及时解决已复工复产企业因疫情防控产生的到岗用工、配套企业复工复产、物流运输、入境返京等实际困难。指导更多企业制定闭环生产预案，以最小生产单元、最小人员编组分区分隔、错时错班优化生产流程，提高企业抵御疫情影响能力。实施重大项目生活区、施工区分隔管理，新进京员工独立区域居住，确保施工进度不延后、质量不打折。

据中央广播电视总台经济之声《天下财经》报道，上海的复工复产复市正在推进。从6月1日起，上海全面实施疫情防控常态化管理，企业方面加快进入生产运转，有关部门也在为企业复工复产创造条件。

复工复产之所以如此重要，是因为银行间目前囤积了大量资金。只有这些资金放出去之后，才能带来真正的宽信用，而复工复产是宽信用的最根本条件。市场目前的预期就是希望复工复产带动信用宽起来，至于是否能够实现这一预期，还需要看后续之效果。

多重因素决定人民币反弹持续性

在当前的通胀和政治背景下，关税豁免似乎顺理成章。

多家机构认为，取消关税将对中国出口有利，人民币短期有望反弹。摩根士丹利华鑫基金方面表示，随着近期美债收益率回落，人民币汇率走强，外部扰动逐步减轻。而市场情绪也在改善，对于利好信息的反应较为敏感。近期北向资金的大幅净流入也对市场上行起到推波助澜的作用。

此前市场也由于担心美国对东南亚的光伏制造商提起反规避(anti-circumvention)调查而持续震荡。美国厂商在请愿书中表示，中国厂家通过在东南亚设立分公司并建造光伏产品生产线，生产电池组件后再出口美国，借此来避免被征收由中国出口光伏终端产品到美国须被课征的反倾销(AD)与反补贴(CVD)关税。但机构目前对此问题的担忧也在下降。

富敦制造业资深分析师张伟提及，美国整个光伏行业约有20万从业者，80%~90%都集中在下游，尤为依赖中国的硅片、组件对等。一旦停工，就业问题将变得突出。目前各界认为，7~8月可能事态会趋于明朗化，最坏的情况或是象征性征收5%~15%的税，也可能完全不征收关税。

不过，未来更关键的可能仍是疫情和全球衰退对于出口的影响。除了疫情封控措施对出口的潜在影响，海外进口需求可能正在触顶回落。野村近期提及，目前国外的消费从耐用品转向服务，耐用品需求有所下降。同时，主要经济体财政刺激力度减弱，对其他地区的新出口订单减少。

例如，个人防护装备(PPE)和在家办公(WFH)产品是过去两年中国出口强劲的主要推动因素，目前势头开始减弱。在PPE相关产品方面，纺织纱线和面料产品(包括口罩)和医疗器械(包括呼吸机)4月同比增速分别为0.9%和-10.2%，3月分别为22.2%和4.9%。

除了关税，中美贸易摩擦的体现形式还包括，美国此前将多家中国公司纳入“实体名单”（entity list）。中长期来看，多数机构认为，我们仍需关注地缘政治风险的变化。

此外，美联储加息进程远未结束，6月缩表正式启动，6月、7月将继续加息50基点，美元升值趋势未变。目前，巴克莱、法巴、渣打、摩根士丹利等国际大行纷纷将人民币对美元的年内目标价调整到6.6~6.9区间，区间震荡仍是共识预期。